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百亿“扫地茅”科沃斯,市值缩水超800亿,股东清仓套现33亿离场


admin| 更新时间:2022-07-14 14:16|点击数:未知

“扫地茅”科沃斯2021年业绩十分亮眼,营业收入突破百亿大关,盈利能力得到大幅度增长,业绩的暴涨与其翻番的销售费用支出有着不可分割的关系。

不过,与业绩增长形成鲜明对比的是,科沃斯自去年下半年以来,在二级市场表现不尽人意,股价早已腰斩,市值大幅缩水超过800亿元,而由IDG资本控制的股东清仓套现逾33亿离场,实际控制人也加入套现之列。

业绩与股价两极分化

素有“扫地茅”之称的科沃斯,2021年的成绩单十分亮眼,不仅收入突破百亿大关,盈利能力也得到进一步提升。

2021年,科沃斯实现营业收入、归母净利润分别为130.86亿元、20.1亿元,同比分别增长80.9%、213.51%。

据短平快解读了解,科沃斯品牌产品主要以扫地机器人为主,添可品牌产品主要以洗地机为主。2021年,科沃斯品牌服务机器人、添可品牌智能生活电器的营业收入分别为67.1亿元、51.37亿元,合计达118.47亿元,同比分别增长58.42%、307.97%,占营业收入比例分别为51.28%、39.25%,合计占比达90.53%。

显然,两大自主品牌的快速发展,是助力科沃斯营收规模突破百亿大关的关键,美中不足的是,科沃斯清洁类代工产品收入仅8.75亿元,同比大幅下降41.33%。

报告期内,得益于产品结构持续升级,科沃斯两大自主品牌均价、毛利率得到进一步提升,其中科沃斯自有品牌家用服务机器人产品出货量达340.4万台,同比增加10.81%,出货均价达1963元,同比增加43.67%,产品毛利率提升1.92个百分点;添可品牌合计出货量达 267.1 万台,同比增加 242.45%,出货均价达 1923元,同比增加 19.13%,产品毛利率提升2.49个百分点。

两大自有品牌毛利率的上升,让科沃斯综合毛利率得到提高,为51.41%,同比上升8.55个百分点,其中自有品牌业务综合毛利率达 54.90%。

但在科沃斯实现营收、净利双丰收之际,其跌跌不休的股价可谓是一言难尽。具体来看,科沃斯股价走势走出倒V形,2021年初至7月中旬,科沃斯股价一路走高,高点至252.71元/股,市值一度高达1447亿元,逼近1500亿元。

好景不长,科沃斯股价开启了暴跌模式,低点至87.03元/股,较高点暴跌逾65%,至今没有止跌迹象。

截至5月13日,科沃斯股价97.80元/股,较高点跌幅逾60%,市值为561亿元,较高点1447亿元缩水886亿元,用暴跌来形容并不为过。

值得探究的是,为什么2021年下半年以来,科沃斯股价与其业绩背道而驰呢?从股价下跌节点来看,科沃斯股东的连续减持、直至清仓似乎就是导火线。

2021年1月18日,科沃斯股东泰怡凯电器有限公司(简称:泰怡凯)拟通过二级市场集中竞价交易、大宗交易减持股份数量合计不超过 16,930,960 股。

6月10日,泰怡凯完成减持,最终减持股份数量12,977,900股,减持套现金额17亿元,减持后持股数量10,279,616股。

在泰怡凯首次减持期间,科沃斯股价仍一路走高,不受影响。

一个多月后,即7月13日,泰怡凯拟再一次减持科沃斯股份,而且是清仓式减持。今年1月13日,泰怡凯减持完毕,减持套现金额16.25亿元,并且不再持有科沃斯股份。

经过两轮减持,泰怡凯套现金额合计33.25亿元,远远超过科沃斯2021年净利润,是科沃斯2021年拟分红金额6.31亿元的5倍之多。

科沃斯股价也是在去年7月16日起,开启暴跌之路,泰怡凯究竟是何方神圣,清仓式减持竟让科沃斯股价开始下跌至今?

穿透股权来看,泰怡凱幕后的实际控制人为IDG资本,即减持是IDG资本的意思,这也可以解释科沃斯萎靡不振的走势了。

事实上,除了股东减持之外,科沃斯实际控制人也在去年年底迅速完成减持。12月23日,Ever Group Corporation Limited(简称:Ever Group)拟减持不超过260万股。5天后,即28日,Ever Group完成减持,套现金额3.57亿元。

需要指出的是,Ever Group是科沃斯实际控制人之一的DavidCheng Qian控制的公司,而DavidCheng Qian是科沃斯创始人钱东奇的儿子,其中钱东奇是中国国籍、DavidCheng Qian是加拿大国籍。

IDG资本清仓式减持、再加上实际控制人套现,合计套现金额近37亿,科沃斯股价的低迷也在情理之中,此外,IDG资本的清仓背后,科沃斯未来的前景几何?也是值得投资者深思熟虑的。

营销广告费近19亿,研发能力如何?

科沃斯业绩的暴涨,与其大手笔的销售费用有着不可分割的关系。

2021年,科沃斯销售费用32.37亿元,同比增加16.76亿元,增长率为107.39%,占营业收入比例为24.73%,比2020年占比21.56%上升了3.16个百分点。

对此,科沃斯称,主要系报告期内公司添可品牌业务高速成长,持续投入品牌建设,提升消费者对添可品牌认知,建立用户心智,同时积极进行全球市场布局,服务可持续业务增长所致。

具体来看,科沃斯的销售费用主要集中在市场营销推广及广告费,金额为18.69亿元,同比增加10.33亿元,增长率达123.45%,占销售费用比例近58%,是销售费用支出大头。

另外,平台服务费、职工薪酬支出也迅速增长,分别为6.13亿元、4.01亿元,同比分别增加3.76亿元、1.14亿元,增长率分别为158.65%、39.44%。

与销售费用翻番相比,科沃斯研发费用支出虽保持增长,但却逊色不少,金额为5.49亿元,同比增加2.11亿元,增长率62.45%。虽然金额保持增长,但研发费用占营收比例从2020年的4.67%下滑至2021年的4.2%。

科沃斯研发费用的支出主要集中在职工薪酬、研发材料及测试费,金额分别为3.29亿元、1亿元,同比分别增长37.45%、125.88%。进一步研究发现,科沃斯2021年研发人员1197人,即人均年薪约27.45万元,虽然对比2020年平均年薪25.14万元有所增长,但幅度很小,仅9.2%。

年报中,科沃斯在核心竞争力分析中重点突出研发能力,包括高效的市场转化优势、数据反哺研发的先发优势、前瞻布局和技术引领优势等,但对比销售费用、研发费用金额来看,显然科沃斯更加注重品牌宣传。

纵向来看,科沃斯在2020年聚焦科沃斯加添可的双轮驱动战略,进一步加 大对科沃斯和添可两大自有品牌业务的产品技术升级,但当年研发费用仅3.38亿元,同比增长21.88%。

双轮驱动战略之下,研发费用投入仅增长20%出头,那么添可品牌具体的研发力度如何?科技含量多高?

横向来看,科沃斯竞争对手石头科技2021年研发费用为4.41亿元,同比增长67.74%,金额略有差距,但增速超过科沃斯。此外,石头科技研发费用占营收比例为7.56%,远超科沃斯的4.2%。

以此来看,科沃斯或许还需要进一步加强研发投入。黑猫投诉上面,截至5月14日,科沃斯投诉量为369条,已完成279条,投诉完成率75.61%,而石头科技投诉量为71条,已完成63条,投诉完成率88.73%。从这点来看,科沃斯还有改进的空间。

据短平快解读梳理,消费者针对科沃斯的投诉主要集中在质量、售后方面,质量问题集中在科沃斯扫地机器人回归基站方面。

在2021年研发费用中,科沃斯用于装备调试与试验费金额仅1396.33万元,同比增长28.5%,占研发费用的比例为2.54%,或许厂家该进一步加大产品调试费用的支出,才有望从根源解决消费者的投诉诉求。

值得指出的是,科沃斯业绩快速增长的同时,存货、应收账款同样保持着快速增长,2021年分别为24.17亿元、17.84亿元,同比分别大幅增长88.16%、38.50%,存货增幅远超同期营收增幅。

据短平快解读了解,科沃斯存货主要包括原材料、在产品、库存商品、低值易耗品等,其中库存商品、原材料账面价值分别为17.32亿元、4.79亿元,同比分别增加8.49亿元、1.81亿元,增长率分别为96.1%、60.91%。对此,科沃斯称主要系报告期销售大幅增长,提前备货所致。

不过,从产销量情况来看,科沃斯品牌服务机器人自主生产、智能生活电器的库存量分别为1,175,528台、1,538,215台,同比分别增长24.70%,120.05%,而从上文来看,科沃斯上述库存商品的大头分别对应科沃斯品牌服务机器人、添可品牌智能生活电器。

一般而言,家电产品更新换代的速度较快,产品存放在仓库时间越长,相对应的跌价准备也会随之增长,此外,越多的存货则代表着仓储成本会进一步增加。

2021年,科沃斯存货跌价准备金额为1.39亿元,同比增长42.73%,其中库存商品、原材料跌价准备金额分别为1.07亿元、0.3亿元,同比分别增加0.31亿元、0.1亿元,增长率分别为40.54%、50.74%。同时,科沃斯的租赁及仓储费为0.98亿元,同比增加0.67亿元,增长率高达214.43%。

应收账款高企则存在坏账风险,2021年坏账准备金额为0.36亿元,同比增加0.14亿元,增长率达61.25。

截至2021年末,科沃斯存货、应收账款之和达42.01亿元,占流动资产的比例达46.34%。今年第一季度,科沃斯存货、应收账款金额分别为12.93亿元、22.94亿元,同比分别增长33.79%、36.39%。

突破百亿营收固然是一大好消息,但要延续高增长势头,则产品在保持迭代更新的同时,还需要保证出品质量,这都离不开研发费用的大手笔支出,毕竟科技是第一生产力。

未来,“扫地茅”科沃斯能否维持高增长势头,短平快解读将持续关注。

(若文中数据有误,请及时联系修改)

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